第１５章 法网恢恢(5)

虽然约瑟夫没有在为米尔肯支付律师费一事上食言，但他现在为每月的费用定了个上限——１２５万美元。正如约瑟夫所说，米尔肯可能有资格得到金钱所能买到的最好的法律辩护，但没有资格得到金钱所能买到的所有法律辩护。利曼大为光火，对一个记者说：“迈克尔·米尔肯所能得到的辩护质量的高低不会为德莱克赛尔支出律师费的多少所左右。”不久，约瑟夫还与米尔肯就律师费分摊问题发生了争吵。在德莱克赛尔·伯恩汉姆·兰伯特公司与政府达成协议后，约瑟夫对当年公司的奖金分配重新做了计算，让米尔肯的高收益证券部分摊一定比例的律师费，分摊的数目在奖金中扣掉。虽然米尔肯已离开了该公司，虽然政府阻止向他发放这年的奖金，虽然他应该有更重要的事情要处理，但他仍然对律师费的这种分摊与约瑟夫争辩不休。德莱克赛尔和米尔肯的律师始终没有达成共识。随着内部争吵不断升温，德莱克赛尔·伯恩汉姆·兰伯特公司的资金越来越少。１９８９年１月，该公司的资金为１５亿美元，到１０月时则剩下不足７亿美元。１０月中旬，又一起德莱克赛尔不能控制的事件重击了该公司。联合航空公司的母公司ＵＡＬ公司宣布，它不能完成一起已将其股价推高到每股２００多美元的融资买断业务。ＵＡＬ融资买断业务的失败明确了垃圾债券市场的健康与发动引起股价攀升的企业收购之间的共生关系。机警的买主不愿再投资垃圾债券。没有了垃圾债券市场，股票奇高的价格就难以再支撑下去。１９８９年１０月１３日，泡沫破裂了，成为１９８７年黑色星期一的小规模重现。受与收购有关的股票价格猛烈下跌的影响，股票市场下挫了近２００点，为有史以来股市单日下挫点数第二多的一次。这次事件很快震惊了华尔街，业内人士称之为“小崩溃”。与１９８７年１０月那次股市崩溃相比，这次“小崩溃”事前呈现的预兆要长。它以综合资源公司和卡姆泊（Ｃａｍｐｅａｕ）公司事件为开端，接着类似情况继续出现，垃圾债券发行者开始在履行责任上违约。在债券融资量大的交易上，特别是在１９８７年股市崩溃之前的狂热时期完成的债券融资交易，付款条件想方设法掩盖这些投资的内在问题，所用的方法常常是发行所谓的“零息票”债券，实行所谓“以物付款”和“重新设置”等，几年来这些方法都要求不用任何付款。最后，垃圾债券行业终于自食其果。当很多公司像综合资源公司一样承认它们不能履行就在几年前急切做出的承诺时，整个垃圾债券市场的债券价格开始急剧下跌。垃圾债券业的许多人士越来越产生一种怀疑，即怀疑米尔肯经常宣称的“投资低等级债券比投资高等级债券收益率高”的观点是错误的。甚至有些米尔肯的忠实分子也产生了这种怀疑。当对１９８９年的金融资料进行搜集和分析时，这种怀疑得到了证实。获得巨额收益的是那些犯罪分子们。根据利泊尔分析服务公司的报告，在１９９０年结束的２０世纪８０年代，投资普通垃圾债券的收益率增长了１４５％。事实上，这个数字比投资于股票的收益增长率（２０７％）要低很多，也比投资米尔肯经常嘲笑的投资级公司债券的收益增长率（２０２％）和投资美国国库券的收益增长率（１７７％）低，与投资低风险的货币市场互助金的收益增长率相当。在该年代的上一年，垃圾债券的收益率为负１１．２％。事后看来，米尔肯的“天才”似乎表现在他的蛊惑人心的能力上，竟使许多人相信他的“以低风险获得高收益”的信条。正如米尔肯的大客户之一、远西金融服务公司垃圾债券业务经理大卫·斯凯伯１９９１年对《华尔街日报》记者所说的，“无论迈克尔·米尔肯说什么，有人都信以为真”。但事实证明，“债券投资者得到的全是风险，而收益少得可怜”。实际数据还使罗宾逊公关公司宣称的米尔肯融得的资金拯救了企业家和小公司的说法失去可信性。根据顿与布拉德斯特里特（Ｄｕｎ＆Ｂｒａｄｓｔｒｅｅｔ）的研究报告，自１９７７年至１９９０年年中，在一百零四家通过米尔肯公开发行不可调换垃圾债券融资的小公司中，２４％拖欠债务或破产，是小公司拖欠债务或破产率的五倍。米尔肯的一些大客户开始以惊人的速度在债务重担下倒闭。拉尔夫·英格索尔由于不能偿付德莱克赛尔发行的债券，失去了对他的美国报业集团的控制。威廉·法利对西点皮帕里尔公司的收购半途而废。托马斯·斯皮格尔被逐出了哥伦比亚储蓄信贷银行，该银行被政府接管。最后，几乎每一个曾经是米尔肯债券主要购买者的储蓄信贷银行都宣告破产而被政府接管。德莱克赛尔·伯恩汉姆·兰伯特公司自己能绝处逢生吗？约瑟夫知道形势非常严峻，他已经意识到德莱克赛尔难以再独立支撑下去。１９８９年９月，即在垃圾债券市场和股票市场１０月份发生小崩溃之前，约瑟夫就秘密开始给华尔街各家大公司的主要负责人打电话，寻求注资或寻找合并伙伴。这样做对约瑟夫来说是难为情的，因为他打去电话的那些公司正是德莱克赛尔以前恐吓过的公司。许多公司对约瑟夫的电话回都不回，回电话者也拒绝了约瑟夫的请求，他们认为德莱克赛尔仍有可能受到投资者的民事起诉，从而会为合并增加变数。德莱克赛尔的名声和它的认罪给它的竞争对手们留下了很坏的印象，尽管这些竞争对手仍然觊觎德莱克赛尔在垃圾债券业的余威。多年来，德莱克赛尔一直很傲慢，专横跋扈，拒绝与其他公司分享承销费，约瑟夫很快领教了这种行为的代价。德莱克赛尔·伯恩汉姆·兰伯特公司在华尔街没有朋友。正当德莱克赛尔的处境变得日益危殆时，约瑟夫该考虑如何兑现他以前向员工所做的１９８９年薪酬不少于１９８８年的７５％这一承诺了。现在看来这个承诺做得有些草率，但约瑟夫认为，如果不兑现承诺，他将信誉全无，员工会大量流失，从而毁掉公司。于是，他想出了一个“两全”之法。他找公司高级管理人员谈话，说服他们领取１９８９年奖酬时以公司优先股的形式领取一部分，不要都领现金。约瑟夫第一次呼吁员工把公司的生死存亡放在个人眼前的经济利益之上。他认为，在德莱克赛尔的高级管理人员中，毕竟没有人真正需要更多的现金，因为他们已经都很富裕了。令人惊奇的是，约瑟夫没有正确理解德莱克赛尔企业文化中的道德规范。长期以来，德莱克赛尔·伯恩汉姆·兰伯特公司孕育了一种思想观念，那就是：公司只是谋取个人利益的工具。这种观念在米尔肯身上得到了具体体现。当约瑟夫要求大家少拿一些现金奖时，布莱克及其同盟者抗议声雀起。最后，约瑟夫总算说服布莱克接受了一些优先股，不过他们为具体数量争得不可开交。基西克要顺从得多，他积极做贝弗利山分部人员的工作，使他们都同意了约瑟夫的要求。约瑟夫把自己的２５０万美元奖金全部领了优先股。尽管如此，员工们以公司优先股形式领取的奖金平均只占奖金总数的１８％。德莱克赛尔只节约出了６４００万美元现金，而它急需的现金超过２亿美元。１９９０年到来时，德莱克赛尔的各种问题更加突出了，其短期贷款人拒绝再向它放款。该公司不能出售短期商业票据。当以前的短期贷款到期时，它只有用所剩不多的资金来付款，不能通过再集资的方式疏通债务。到１９９０年２月，德莱克赛尔仅支付商业票据一项就支出了５．７５亿美元。约瑟夫认为公司仍有１０亿美元资金，主要压在滞销的垃圾债券的投资上和融资买断业务的股本权益上。他开始计划进行某种资金输入，方法可能有两个：一是通过一揽子的股本销售，即把公司手中最好的融资买断业务的股本转手；二是从德莱克赛尔被管制的经纪分公司向控股公司转移３亿美元资金。